Kina släppte lös draken

Placerarna hade knappt hunnit smälta Feds senaste räntebeslut och dess effekter på marknaden när strålkastarljuset förra veckan riktades mot en annan del av världen, nämligen Kina. Kinas ekonomi, liksom avkastningen på den kinesiska aktiemarknaden, har under en längre tid varit en viss besvikelse för placerarna. Några ljusglimtar har visserligen setts då och då, men av någon anledning har den ledande ekonomiska stormakten i Asien inte infriat placerarnas förväntningar.

Till exempel hade MSCI China-indexet före förra veckans rörelse sjunkit med över 40 procent från de senaste topparna, som sågs i mars 2021. Samtidigt nådde USA:s aktier återigen den högsta nivån någonsin mätt med S&P 500-indexets utveckling. Förra veckan rustade myndigheterna upp med en kinesisk version av åtminstone en liten ”bazooka” och meddelade om de viktigaste stimulansåtgärderna sedan Covid-19-viruset. BNP-tillväxten avtog och började närma sig 4 procent, vilket var droppen. Något behövde göras för att förbättra situationen.

Utöver räntesänkningar meddelade den kinesiska centralbanken PBOC om mildare reservkrav för bankerna, vilket gör det möjligt att öka utlåningen. Man lade också fram olika åtgärder för att stimulera fastighetssektorn, som brottas med svårigheter. Åtgärder som stöder aktiemarknaden har också vidtagits, bland annat inrättandet av en fond på cirka 50 miljarder euro som bolagen kan använda för återköpsprogram för egna aktier.

Omfattande stimulansåtgärder fungerar på kort sikt

Stimulansåtgärderna kan alltså beskrivas som omfattande, vilket säger mycket om den kinesiska ekonomins tillstånd. Dessa åtgärder bidrar till att den kinesiska ekonomin knappast kommer att ge upphov till någon större oro för världsekonomin, åtminstone inte på kort sikt. Det finns dock många strukturella problem, varav fastighetssektorn bara är ett exempel. Konsumenterna har redan länge varit nästan anemiska, vilket återspeglas starkt i den inhemska efterfrågan. Investeringar i billig produktion för att kunna exportera allt mer varor till allt lägre priser har stött på ökat motstånd i Europa och USA i form av importtullar och andra åtgärder. Bilsektorn är ett bra exempel på detta.

Under de kommande åren och årtiondena blir det intressant att se hur Kina i praktiken tvingas förnya sig och på sätt och vis återuppfinna sin ekonomi. Det har funnits och finns fortfarande exceptionellt många experter på marknaden som förhåller sig negativa till Kinas utsikter på lång sikt ur ett placeringsperspektiv just på grund av de ovan nämnda problemen.

Draghjälp även för västerländska bolag

I Aktias egna fonder ingår i praktiken inga placeringar i kinesiska bolag, men Kina är naturligtvis en mycket viktig marknad för många västerländska bolag. Förra veckan, då de kinesiska aktierna blev rejält dyrare, fick också många av våra fonders placeringar ett starkt uppsving i kursutvecklingen både i USA och i Europa. Många av dessa bolag har underavkastat i förhållande till den övriga marknaden, eftersom förväntningarna på en vändning i Kina ständigt har skjutits upp.

Ett bra exempel är den globala skönhetsjätten Estée Lauder från USA, som är känd för många starka varumärken såsom MAC, La Mer och Clinique. Aktien steg med över 15 % förra veckan i Kinanyheternas kölvatten. På årsnivå är aktien emellertid fortfarande över 25 % på minus. Som mest stod Kina för cirka 30 % av Estée Lauders omsättning, men denna andel har minskat under de senaste åren. Det europeiska jämförelsebolaget inom samma sektor, L'Oréal, steg också kraftigt under veckan.

På toppen av konsumentpyramiden finns det naturligtvis ett litet antal människor vars förmögenhet är så stor att de ekonomiska konjunkturerna knappt påverkar deras konsumtionsbeteende. I Kina ökar antalet nya miljonärer absolut snabbast i världen. Det bolag som gynnats mest av denna trend under de senaste åren, och som enligt vår uppfattning kommer att fortsätta göra det, är det franska LVMH, som är särskilt känt för väskor och kläder av märket Louis Vuitton. Även LVMH:s aktie har legat något efter den allmänna marknadsutvecklingen under det senaste året, men den steg kraftigt driven av nyheterna från Kina.

Placerarnas riskaptit i vågskålen – håller kursuppgången?

Vad ska man då tycka om allt det här? Är den kinesiska draken nu verkligen lös och banan öppen för stora kursuppgångar under slutet av året? Stimulansens storlek och omfattning återspeglar naturligtvis fortfarande de strukturella problemen i Kina som PBOC gör sitt bästa för att mildra och åtgärda. Efter en tid börjar effekten av sådana åtgärder dock ofta avta. Även den ursprungliga kraftiga kursuppgången på aktiemarknaden kan förlora det bästa momentumet inom några dagar eller veckor och kurserna långsamt börja sjunka igen.

Det är ännu för tidigt att bedöma i vilken omfattning penningflödena från globala allokerare kommer in på den kinesiska aktiemarknaden. Den viktigaste nyheten och indikationen för placeringsmarknaden var dock att de kinesiska myndigheterna, efter en lång väntan, visade för marknaden att de är beredda att vidta stimulansåtgärder i en nästan ”whatever it takes”-anda och inte bara passivt följer med den svaga ekonomiska tillväxtutvecklingen.

I en global skala är de kinesiska aktierna billigare än många andra marknader, men det har naturligtvis sina orsaker. Om riskaptiten är för låg för att köpa kinesiska aktier, är det lyckligtvis ändå möjligt att dra nytta av den kinesiska ekonomins återhämtning via högklassiga västerländska toppbolag, oavsett om det sker i dag eller någon gång i framtiden.

*Marknadsöversikten har skrivits på torsdag, så utvecklingen under hela veckan har inte beaktats.

Marknadsöversikten har skrivits av Head of Equities Andreas Bergman.

Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.

Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.